【资本市场论坛】第七讲：中国资本市场二十年

吴晓求教授首先把从1990年到2010年这二十年间中国资本市场的发展过程总结为“曲折的历史、辉煌的成就”。他采用数据对比的方式展现了这20年中国资本市场发生的巨大变化，相较于二十年前的区区几家上市公司和不足一百亿的市值，今天上市公司超过2000家、市值超过27万亿、投资者开户数超过1.3亿户等局面令人惊叹。他分析指出，这20年里中国资本市场在争论中成长，在曲折中前进，顺应着中国市场经济改革的浪潮，中国社会涌现出一批有胆略、敢作为的精英才俊，使中国的资本市场繁衍出没有边际的繁茂森林。他评价道，今天的中国资本市场已经成为中国市场经济体制的基石，已经或正在成为推动中国经济持续成长的强大发动机，中国资本市场的全球影响力得到大幅度提升。

随后，吴晓求教授一一讲述了资本市场发展中的六大重大事件。一是股权分置改革。他将股权分置改革评价为最具有中国经济体制显著印记、具有里程碑意义的改革，它是迄今为止最复杂、最艰难、最重大的制度改革；二是海外蓝筹股回归a股。吴教授指出，此举的意义在于使资本市场的功能更加完善，它是中国资本市场全球影响力的基础并且解决了中国资本市场的边缘化、空壳化的问题；三是证券法的颁布和实施。它开启了中国资本市场发展的法治时代；四是国务院关于推进资本市场改革和稳定发展的若干意见（国九条）。其重要意义在于认识上的正本清源，为后续一系列重大改革奠定了基础，全面、完整、准确地阐释了资本市场在中国经济发展的改革的重要意义；五是包括中小企业版、创业板在内的多层资本市场的建立。六是改善了资本市场的结构，形成了资本市场新的增长极，为沪深交易所的未来战略分工奠定了基础。吴教授指出，由券商直管转为第三方托管的意义在于极大地削弱了券商的金融杠杆功能，建立起了风险防范机制，降低了市场风险。

吴教授接下来将资本市场对中国经济、社会发展的巨大推动总结为六方面：一是资本市场是现代金融的核心，推动中国经济的持续快速增长。没有资本市场的发展，今天的很多成功企业可能已经破产、倒闭。资本是企业腾飞的翅膀，又是中国经济前进的动力；二是资本市场加快了社会财富，特别是金融资本的增长。金融资产的迅速增长是中国社会富裕的标志，中国经济增长具有源源不断的巨大资本资源，为中国经济增长模式的转型提供了坚实的基础；三是资本市场为中国企业特别是国有企业的改革和机制转型提供了天然的市场化平台，从而极大地提升了中国市场的市场竞争能力。没有资本市场，中国企业特别是国有企业就不可能建立起真正的现代企业制度；四是资本市场推动了传统金融市场的改革，进而使其逐渐向现代金融体系转变；五是资本市场培育了数以千万计的具有风险意识的的投资者，极大提高了中国投资者群体的金融意识、民主意识和政策观念。资本市场是投资者的乐园，经济前行的发动机，也是现代社会公民意识孕育的摇篮，是中国社会迈向文明、现代社会的重要基础；六是资本市场给全社会提供了多样化的、收益风险不同匹配的、可以自主选择并具有相当流动性的证券化金融资产。

之后，吴教授分析了当前中国资本市场发展的五大背景。首先，吴教授根据市场背景提出全流通时代来临。全流通的时代将会大大提升中国资本市场的影响力；根据货币背景，吴教授认为通货宽松时代来临。在各国相继都推出了宽松的货币政策、美联储宽松的货币政策推向了极致的国际环境下，中国通货也将进入宽松时代；在政策背景下，资本市场将进入政策宽紧交替时代。他还指出仅仅提高贷款利率、提高存款准备金难以达到控制流动性收缩的目的，因此在政策上对跨境资本的监控力度要加强；第四，经济背景：高增长与模式转型的时代。吴教授认为经济增长模式的转型为资本市场结构的调整提供了契机，经济增长模式的转型核心点有两个：大力发展战略性的高新技术产业和扩大内需；最后，吴教授提出第五点——开放的背景：国际化时代。他肯定地说，开放是中国资本市场最大的红利。

对于未来的战略目标，吴教授表示，今后资本市场战略模式是在中国建设一个强大的资本市场，构建富有竞争力的现代金融体制，让中国成为全球新的国际金融中心，这是我们下一个十年乃至二十年的目标。

在问答环节，吴教授详细并富有幽默感地解答了同学们提出的关于银行利率、创业板和股市晴雨表的问题。

讲座的最后，张杰教授作出总结。他谈到了吴教授在讲座中提出的中国资本市场发展和经济民主关系巨大的观点，提出了中国人金融倾向的两极化问题以及资本市场发展面临的最大障碍是微观经济基础，表达了对中国经济保持百年增长目标的信心。然后他向吴教授和参与本次讲座的教师们以及认真学习参与本次资本市场论坛的学生们表示感谢，并以此结束了本次讲座。

本期讲座总结了中国资本市场20年来的发展历程与成就，使师生们对中国资本市场有了更系统更深入的认识，也使大家对中国资本市场的前景有了清晰的展望。